4 октября, 2017 
adminGWP Add to Flipboard Magazine.
02.10.2017 10:11
Мoсквa, 2 oктября — «Вeсти».Экoнoмики». Пoслe дoстижeния пикa в начале 2016 года, пара доллар-рубль был в пологом тренде. Укрепление рубля, наблюдавшийся до недавнего времени, по нашим оценкам, в значительной степени связано с ослаблением доллара на мировом валютном рынке и спроса на финансовые инструменты с фиксированным доходом в рамках так называемых операций carry trade (покупка облигаций, в рублях с использованием заемных средств (в долларах сша), пишет Антон Старцев, аналитик иф «ОЛМА».
Антон Старцев, аналитик иф «ОЛМА»
Активность carry trade привело, в частности, на увеличение доли российских ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, увеличился на 21,5% в начале 2016 года, до 30,7% в июне 2017 года (по данным центрального банка российской федерации).
Мы считаем, что внешние факторы (в частности, ситуация на мировом валютном рынке и динамика долларов, процентная ставка) с высокой вероятностью сохраняют влияние на курс рубля в ближайшие месяцы.
С начала текущего года индекс доллара (DXY), который отражает курс доллара США к корзине мировых валют, снизился на 8,5%.
Среди наиболее заметных факторов сокращения – сохранить (относительно) мягкой денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы (ФРС) США и неопределенности в экономической программе президента D. Trump.
Однако, влияние этих факторов может изменить направление в среднесрочной перспективе (и, возможно, уже в краткосрочной) перспективе.
Федеральная резервная система США недавно объявила о «нормализации» своего собственного баланса, начиная с октября. Предполагается постепенное сокращение баланса ФРС за счет отказа от реинвестирования части средств (в объеме до $10 млрд в месяц, с постепенным увеличением до 50 миллиардов долларов в месяц), от погашения и выплаты купона казначейских облигаций и ипотечных облигаций.
«Нормализации» баланса ФРС является обратной операции количественного смягчения воздействия на ликвидность, и, следовательно, может быть связано, все равны, факторы улучшения долларов, процентных ставок и укрепления доллара США. Кроме того, комментарии представителей ФРС (включая Дж. Йеллен) дают участникам рынка основания повышения оценки вероятности подъем целевого диапазона базовой процентной ставки ФРС (в настоящее время составляет 1,0-1,25%) на декабрьском заседании – теперь эта оценка вычисляется Bloomberg валютный фьючерсы, составляет 70%.
Рынок постепенно включает цитаты перспектива ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Так, доходность по десятилетним казначейским облигациям США выросла до локального минимума в начале сентября (2,1% в год) до 2,3% в год, индекс доллара за тот же период вырос более чем на 2%.
Экономическая программа президента США D. Trump предполагает существенное снижение налоговой нагрузки на компании. Недавно были объявлены параметры налоговой реформы, предложенной Ad Трамп и консервативной партии. Список предложений включает в себя снижение ставки налога на прибыль с 35% до 20%, возможность налоговых вычетов по капзатратам в последние годы, а также сокращение налогов для физических лиц
Изменения в налоговой системе, которые должны быть утвержденных конгрессом, несомненно, выгодно для компаний США и могут способствовать не только экономической деятельности в целом, но спрос на ценные бумаги американских компаний (и, следовательно, спроса на доллар на валютном рынке).
Остается открытым вопрос об источниках покрытия доходов бюджета, «падая» в результате реализации налоговой реформы. Если этот вопрос будет решен путем увеличения долга, могут появиться мотивы роста доходности по казначейским облигациям США, а вслед за ними и стоимость доллара и другие инструменты с фиксированной доходностью. Мы считаем, что проект D. Trump меры налогового стимулирования (если они осуществляются), могут стать фактором, способствующим укреплению доллара США.
Резюме: ожидается ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и возможность стимулирования экономики США бюджетных методов, определяющих условия для укрепления доллара США на мировом валютном рынке в среднесрочной перспективе и снизить сравнительной привлекательности операций carry trade.
По всей вероятности реализации этих факторов, должны в декабре текущего года и в следующем году, но участники рынка в ближайшие месяцы постепенно пересмотреть свою позицию с учетом предстоящих событий. В результате, мы не исключаем возможность выпуска около 60 по паре доллар/рубль в октябре.
Опубликовано в рубрике